行業近況

　　我們對2016——2017年中國狹義乘用車行業的產能進行了梳理，發現主要車企2017年的產能較2015年增加了約463萬輛，而我們預計2017年狹義乘用車的銷量較2015年將增加480——520萬輛，因此主要車企在2017年的產能利用率應略好于2015年。

　　評論

　　中國乘用車行業的產能利用率分化嚴重。由于過去幾年鮮有產能利用率在50%以下的車企實現逆襲，因此我們認為研究中國乘用車產能的關鍵是分析現有產能利用率在70%以上的主流車企在2016——2017年的產能投放情況。

　　2016——2017年產能擴張的車企主要是大眾、通用、現代、神龍和吉利、長城。由于2015年車市較差，車企在2H15放緩擴產節奏，因此1H16投產的產能僅有32萬臺(凱迪拉克和廣菲克)。

　　今明兩年產能增加較多的車企是一汽大眾(佛山30萬臺產能、青島30萬臺產能)、上海大眾(長沙30萬臺產能)、上海通用(武漢36萬臺產能)、北京現代(今年滄州20萬臺、明年重慶30萬臺產能)和吉利汽車(寶雞、張家口、晉中合計50萬臺產能)、神龍汽車(成都24萬臺產能)、長城汽車(徐水二期25萬臺產能)。

　　目前一線自主品牌有產品但沒產能，二線自主品牌有產能沒產品，2017年傳祺、榮威和長安產能仍有瓶頸。

　　在2016年自主品牌分化嚴重，以長城、吉利、傳祺、榮威和長安為代表的一線自主品牌在產品競爭力上逐漸與其他自主品牌拉開距離。但在2017年，傳祺、榮威和長安三家自主品牌的產能仍將相對偏緊，自主品牌SUV之間未必會爆發投資者所擔憂的價格戰。

　　我們認為，2017年中國車市的風險更多來自于宏觀經濟變化對于乘用車需求端的影響，供應端產能增加的壓力不大。回顧2016年，上半年3月爆發價格戰而9月未爆發價格戰，我們認為主要原因還是下半年的需求遠好于上半年，銀根從3月才開始放松。

　　估值與建議

　　我們認為如果明年中國乘用車銷量如仍能保持5%以上的增速，主要車企的產能利用率就將與2015年基本持平。推薦長城H、長城A和華晨。

　　風險

　　通貨膨脹壓力上升導致銀根收縮影響乘用車購買力。