在11月中旬時，云南某電解鋁廠因事故造成電解鋁生產線全停，目前早已復產。另外，因近期電力短缺問題明顯緩解，云南地區部分電解鋁企業開始緩慢復產。而因采暖季環保和冬奧臨近，北方電解鋁廠存在減產預期。12月份預測鋁價偏弱運行概率較大。
供給：氧化鋁方面，國內液堿市場維持下行走勢，氧化鋁成本塌陷擔憂發酵，持續回吐三季度漲幅，當前均價已跌破3400元/噸。考慮到礦石煤炭開采難度以及液堿成本壓力仍存，臨冬采暖季需求將至以及相應碳排放控制，北方氧化鋁存在一定減產預期。
電解鋁方面，IAI10月數據發布，全球原鋁產量568.9萬噸，同比增長1.2%。11月俄羅斯將取消鋁出口關稅消息引發全球供應增加預期。當前海外能源短缺問題有所緩解但壓力仍存，預計產能上升空間不大，且海外對鋁需求占比較高，將直接消化大部分增量。云南文山鋁廠短路爆炸事故，致生產線全部停滯，持續影響未來一個季度產能約33萬噸，廣西、重慶及青海多地鋁廠因能耗問題出現減產，預計規模在15-25萬噸；綜合云南枯水期以及北方采暖季來看，國內供應確認持續收緊。
需求：11月鋁價回調下，現貨市場采買逐漸呈現穩步復蘇態勢，但部分企業對鋁價存有回落預期，下游整體成交未見顯著提升。開工率方面，十一節后加工企業集中地區如江浙滬和河南限電解除，下游加工行業平均開工率升至66.7%，表現突出集中在鋁板帶箔以及鋁型材板塊開工率升至80%附近。
加工費方面，11月鋁棒加工費漲跌不一，包頭河南地區小幅下調30元/噸，臨沂無錫地區上調100-130元/噸，新疆及廣東地區上調330-350元/噸；鋁桿價格漲勢明顯，均價上漲125-175元/噸；鋁合金價格全線大幅回落2050-2500元/噸。
庫存：交易所庫存，11月國內外交易所庫存走勢出現分化，LME維持去庫節奏，本月去庫12.6萬噸至89.38萬噸：滬鋁重歸累庫節奏，本月累庫4.14萬噸至32.87萬噸。社會庫存方面，氧化鋁本月庫存大幅下行11.4萬噸至26.9萬噸，當前庫存水位降至歷史低位，持平2018年同期；下游鋁棒連續6去庫，11月去庫7萬噸至7.85萬噸，庫存處于歷史低位；11月下旬電解鋁社庫初現去化，本月庫存整體累庫1.1萬噸至101.4萬噸。
觀點：從基本面來看，入冬能耗雙控加之取暖季需求，部分企業保留閑置產能防止能耗超標，限產壓力加重，供給持續收緊。11月因房地產數據持續走低以及汽車缺芯情況仍未改善，鋁終端需求受到較大程度拖累，當前庫存去化程度一方面隱含長期累庫限制下短期消費的過度釋放，另一方面因北方暴雪帶來一定運輸困擾，在途庫存積壓出現顯性庫存隱性化，實際淡季周期下需求復蘇情況難言樂觀。
目前南北方地區消費有所分化：南方地區消費較好，主要系限電解除后下游開足馬力生產，佛山鋁棒加工費陡增，同時亦帶動鋁棒社庫持續去化；北方地區下游則受天氣因素、采暖季環保因素而有所拖累，消費弱于南方地區，但也不是特別差。因此整體短期消費偏穩態運行。而對于12月而言，受房地產、基建等終端需求下行拖累，社庫大概率仍會累庫。
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