繼續(xù)增資天津東皋膜 開始布局充電樁光伏

公司繼續(xù)增資天津東皋膜1.3億元,增資后公司將持有天津東皋膜31%股權(quán),為第一大股東,第二大股東為財(cái)務(wù)投資人深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投,持股比例20.41%。(2)設(shè)立北京分公司,負(fù)責(zé)公司電動(dòng)汽車充換電設(shè)施,電能質(zhì)量、光伏設(shè)施等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,以配合公司對(duì)新能源行業(yè)、充電樁等新的市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行拓展。

我們認(rèn)為公司將通過配農(nóng)網(wǎng)設(shè)備內(nèi)生性增長和新能源領(lǐng)域外延式擴(kuò)張雙拳出擊,業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力邁向新階段。此次進(jìn)一步增資天津東皋膜,并設(shè)立北京分公司專營充電樁、光伏相關(guān)產(chǎn)品,進(jìn)一步凸顯了公司“配網(wǎng)+新能源”兩手硬的發(fā)展戰(zhàn)略。(2)內(nèi)生性增長方面,公司是我國電力裝備重點(diǎn)企業(yè),近年來在配農(nóng)網(wǎng)一次設(shè)備領(lǐng)域地位始終位列前三,隨著十三五期間國家配網(wǎng)1.7萬億和農(nóng)網(wǎng)7000億升級(jí)改造規(guī)劃落地,公司將顯著受益。特別是農(nóng)網(wǎng)升級(jí)規(guī)劃,對(duì)變壓器、柱上開關(guān)、JP 柜需求顯著,公司上次收購無錫變壓器,已經(jīng)補(bǔ)全配網(wǎng)產(chǎn)品系列。(3)外延方面,新能源汽車的產(chǎn)銷量逐年上升,動(dòng)力電池和充電樁市場(chǎng)需求井噴。公司先后增資東皋膜,目前已成為第一大股東。考慮到二股東為財(cái)務(wù)投資人,我們認(rèn)為后續(xù)天津東皋膜產(chǎn)線建成后仍將有繼續(xù)增資的可能。設(shè)立分公司專營充電樁和光伏產(chǎn)品,我們推測(cè)公司具有進(jìn)軍智能微電網(wǎng)的可能性。
業(yè)績預(yù)測(cè):不考慮公司充電樁和光伏產(chǎn)品營業(yè)收入,不考慮繼續(xù)天津東皋膜的可能性,且預(yù)計(jì)2016-2018年公司對(duì)天津東皋膜投資收益1200萬、7000萬、9000萬元。同時(shí)調(diào)低環(huán)網(wǎng)柜營收增速、調(diào)高JP 柜營收增速。預(yù)計(jì)2016-2018年歸母凈利潤分別為1.24、1.95、2.36億元,EPS 0.44、0.69、0.83元/股,復(fù)合增長率37%。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為58.35、37.22、30.75。繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);配農(nóng)網(wǎng)投資進(jìn)度不及預(yù)期;公司中標(biāo)不及預(yù)期;天津東皋膜業(yè)績不及預(yù)期。