業(yè)績：生長激素持續(xù)高增長，全年業(yè)績增速有保障。

  上半年公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，主打產(chǎn)品生長激素持續(xù)高增長，預(yù)計收入增速在40%以上；扣非歸母凈利潤增速高于歸母凈利潤增速主要是因為非經(jīng)常性損益影響，2018年上半年非經(jīng)常性損益影響820萬元，2017年上半年1841.56萬元（其中處置子公司投資收益約1400萬元）。同時，蘇豪逸明、中德美聯(lián)業(yè)務(wù)開展及收入確認主要在下半年，上半年業(yè)績貢獻較少，預(yù)計全年業(yè)績增速較上半年更快。

  研發(fā)：各研發(fā)項目穩(wěn)步推進。

  生長激素水針劑型已被納入優(yōu)先審評，有望下半年上市；生長激素新增的Noonan綜合征和SHOX基因缺少但不伴GHD患兒適應(yīng)癥已獲藥監(jiān)局受理；長效重組人生長激素已進入臨床入組階段；富馬酸替諾福韋二吡呋酯注冊申請已獲受理；HER2單抗已進入III期臨床入組階段，進度處于國內(nèi)前列；博生吉安科CAR-T療法的臨床申報已獲受理；“重組抗VEGF人源化單克隆抗體注射液”已啟動I期臨床試驗。

  盈利預(yù)測與評級。

  近年來公司堅持生物藥為主，精準醫(yī)療和中西藥為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略：1）生長激素粉針持續(xù)高增長，水針進入優(yōu)先審評，有望2018年年中上市；長效劑型已經(jīng)進入臨床入組階段；2）精準醫(yī)療領(lǐng)域已實現(xiàn)單抗（PD-1、HER-2、抗VEGF）、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿領(lǐng)域布局，收購中德美聯(lián)進入法醫(yī)檢測（持續(xù)高增長），參股三葉草基因、基因測序儀供應(yīng)商湖北三七七，形成從儀器、試劑到技術(shù)服務(wù)的一站式體系。其中HER2單抗已正式啟動III期臨床，博生吉安科CAR-T療法的臨床申報已于1月獲得受理。我們維持前期對公司的業(yè)績預(yù)測，2018/2019/2020年EPS0.37/0.48/0.62元，對應(yīng)當前股價PE分別為51/40/31倍，維持“買入”評級。